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            包钢稀土:稀土下游产业或逐步发力

            发表时间:2010-02-05   文章来源:

                1、 行业整顿和需求好转促使稀土产品价格回升。工信部在2009年7月中旬组织专家论证通过了《稀土工业发展专项规划(2009-2015年)》和《稀土工业产业发展政策》,目前处于征求建议阶段。从规划内容看,对稀土矿产品的开采限制促使了稀土价格上涨的预期。在开采区域上,我国稀土矿分为南、北、西三大区,轻稀土将重点发展内蒙古和四川,有条件地发展山东;重稀土则重点发展江西、广东和福建,争取到2015年,企业数量将由目前近100家减少到20家左右。在开采规模上,将严格执行指令性计划,2009年~2015年,每年稀土精矿总体规模为13万~15万吨,冶炼分离企业产量为12万~15万吨。另外,随着稀土下游钕铁硼、镍氢电池、荧光粉和抛光粉等新材料领域的复苏,主要稀土产品价格逐步稳步回升。

                2、 公司盈利目前主要集中在稀土产业链的前端。公司稀土产业链比较完善,涉及稀土精矿、碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金属,以及下游贮氢合金粉、镍氢电池、钕铁硼材料、抛光粉等多项领域。公司稀土精矿主要来自大股东包钢集团铁矿选矿附带的稀土强磁中矿和尾矿(目前合同价为强磁中矿价格每吨20元;强磁尾矿价格每吨12元,从近几年的合同价格调整看,2010年新签合同价格维持现状的可能性较大),公司目前年产稀土精矿10-11万吨(REO=50%),稀土氧化物和稀土金属5万吨,成本相对较低,公司利润主要集中在产业链的前端。

                3、 下游钕铁硼项目和镍氢动力电池项目在2010年或将逐步贡献利润。全资子公司磁性材料有限公司2009年5月15000吨高性能磁性材料项目开工,目前已经建成3000吨钕铁硼,该项目盈利能力较强。稀奥科镍氢动力电池公司多年连续亏损,在经历了一系列技术改造和产品定位变换后(原产品定位于电动自行车市场),目前电池生产线改造为汽车用动力电池,预计2010年中期完工,设计能力为700万支,已经向多家汽车厂商提供了合格样品。如果电池生产线改造的进程、产品的稳定性以及市场开拓等方面进展顺利,2010年继续亏损的可能性不大,有望贡献利润。

                4、 稀土精矿储备项目正在做前期准备。公司组建了稀土储备库,总量30万吨,分5年储备,每年储备6万吨。

                由于公司稀土矿随着包钢选矿而生产,在当前稀土市场容量不是很大的情形下,部分稀土矿被排放到包钢尾矿坝,为避免浪费,提高资源利用效率,且考虑到未来稀土市场的广阔前景,公司才建立稀土精矿储备库。目前尚处于前期准备工作,资金来源是公司贷款,我们认为,未来国家可能以贴息的方式进行补贴。

                5、盈利预测。预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.06元和0.45元,2月2日公司股价为21.85元,动态PE分别为364倍和49倍,估值优势不明显,但鉴于国家将出台的稀土专项规划对行业、公司的利好,以及公司下游深加工领域逐渐步入正轨,维持公司“增持”的投资评级。

                6、风险提示:(1)《稀土工业发展专项规划(2009-2015年)》和《稀土工业产业发展政策》目前处于征求建议阶段,存在变动的可能性;(2)下游需求恢复不达预期,四川、江西、广东等其他地区稀土产量上升,导致稀土价格下跌的风险;(3)镍氢电池项目技改不达预期,或者产品市场需求不足、市场开拓不达预期的风险;(4)国贸公司采取产品统购统销的方式,稀土价格如果大幅波动,将不利于公司的盈利。

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